Cuando Emmanuel Macron, el presidente francés, sorprendió a la mayoría de los observadores políticos al convocar una elección anticipada de la Asamblea Nacional el mes pasado, fue para intentar descolocar a sus oponentes tras su derrota ante el partido de extrema derecha de Marine Le Pen, el Rally Nacional, en las elecciones al Parlamento Europeo.

En cambio, se disparó en el pie, ya que el Rally Nacional emergió como el partido más grande en la primera vuelta del pasado domingo y se espera que tenga un buen desempeño en la segunda vuelta del domingo.

La esperanza de Macron era que los votantes franceses, después de coquetear con el Rally Nacional en las elecciones al Parlamento Europeo, regresaran a la corriente principal para una elección nacional. En cambio, la perspectiva es de un posible mayoría del Rally Nacional o de que el voto se divida entre la extrema izquierda y la extrema derecha, lo que abre la posibilidad de coaliciones inestables o, en última instancia, de que Francia se vuelva más o menos ingobernable.

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Aunque Macron tiene tres años más como presidente, su apuesta fallida podría dejarlo políticamente neutralizado y ha amenazado la economía francesa, y la eurozona en general, con una peligrosa inestabilidad económica y financiera. Los inversores internacionales, que estaban tranquilos con las elecciones generales del Reino Unido, están lejos de estar tranquilos con lo que sucederá en Francia.

Bruno Le Maire, el ministro de Finanzas francés, ha advertido sobre una crisis financiera si el Rally Nacional prevalece y el joven de 28 años, Jordan Bardella, se convierte en primer ministro. Además de las políticas antiinmigración y los planes de gasto no financiados, el Rally Nacional se ha comprometido a devolver la edad de jubilación de Francia a los 62 años, revirtiendo el aumento obtenido con dificultad por Macron, lo que le perjudicó políticamente.

Incluso si un acuerdo entre Macron y los partidos de izquierda para retirar candidatos y derrotar a algunos del Rally Nacional tiene éxito, Francia estaría en un camino político inestable, aunque la reacción de los mercados financieros en los últimos días ha sugerido que un parlamento fragmentado sería un mejor resultado que un gobierno del Rally Nacional.

“Sin embargo, aún no vemos un parlamento fragmentado como un resultado positivo para Francia”, dijo el banco de inversión Jefferies. “Con déficits del 5,5 por ciento y una deuda pública del 110 por ciento del PIB, un parlamento fragmentado implicaría una parálisis política”.

Londres ya ha sido beneficiario de la agitación política en Francia, ya que el valor combinado del mercado de valores de París ha vuelto a ser inferior al de Londres después del anuncio de las elecciones de Macron. La competencia entre los dos ha sido intensa desde el Brexit, y el péndulo acaba de inclinarse hacia la City de Londres.

Incluso antes de que Macron convocara las elecciones, las nubes de tormenta se estaban reuniendo. A finales del mes pasado, S&P, la agencia de calificación crediticia, rebajó la calificación de Francia debido a preocupaciones sobre la deuda y el déficit. “La rebaja refleja nuestra proyección de que, contrariamente a nuestras expectativas anteriores, la deuda del gobierno general de Francia como porcentaje del PIB aumentará como resultado de déficits presupuestarios más grandes de lo esperado entre 2023 y 2027”, dijo la agencia.

Entonces, ¿qué tan grave es la amenaza para Francia y la eurozona como resultado de la apuesta de Macron? El profesor Costas Milas de la Universidad de Liverpool, escribiendo en el blog de la London School of Economics’ Business Review, señala que la eurozona fue sumida en una crisis por Grecia, que representaba solo el 1,3 por ciento del producto interno bruto (PIB) de la Unión Europea (UE). Francia, la segunda economía más grande de la UE, está en una escala diferente, representando el 16,5 por ciento del PIB de la UE, y su trayectoria de deuda y política inestable es una combinación potencialmente tóxica.

“¿Pueden las perspectivas económicas de Francia empeorar?” escribe Milas. “La creciente incertidumbre política conduce a mayores costos de endeudamiento, lo que dificulta que el gobierno francés ‘renueve’ sus obligaciones de deuda. El Fondo Monetario Internacional predice que la deuda bruta del gobierno de Francia aumentará del 110,6 por ciento del PIB del país en 2023 al 115,2 por ciento en 2029. Estas predicciones no consideran un escenario de turbulencia financiera”.

Los inversores ya han respondido a la agitación al elevar los rendimientos de los bonos del gobierno francés, así como los de Italia, tradicionalmente el eslabón más débil de la eurozona. La brecha entre los rendimientos de los bonos franceses y los de Alemania ha aumentado.

De hecho, la perspectiva de una inestabilidad política sostenida en el país, con la posibilidad de nuevas elecciones si estas son inconclusas, ha llevado a algunos analistas a agrupar a Francia junto con Italia.

“El problema subyacente para Francia, sobre el que hemos estado comentando desde hace un tiempo, es que sus niveles de deuda son peores que los de Italia o Estados Unidos”, dijo Ian Harnett, estratega principal de inversiones en Absolute Strategy. “También hemos destacado que es la deuda del sector privado la que es el problema aquí, y especialmente la deuda corporativa”.

Todos piensan que la agitación política aún tiene mucho camino por recorrer y que Macron ha dado dolores de cabeza al Banco Central Europeo bajo la dirección de Christine Lagarde si las cosas empeoran. Lagarde, quien ha sido mencionada como una futura líder política francesa, puede tener que seguir los pasos de Mario Draghi, su predecesor, y hacer “lo que sea necesario” para frenar una crisis en la eurozona. Eso puede no ser fácil para ella. Christian Lindner, ministro de Finanzas de Alemania, ha advertido que “una tragedia podría amenazar a los franceses”, comparando el peligro con el que enfrentó Gran Bretaña durante el breve mandato de Liz Truss.

Dijo que esperaba que el BCE no se viera obligado a intervenir y sugirió que Alemania se resistiría a apoyar a Francia, diciendo que esto plantearía “cuestiones económicas y constitucionales”. Aún no ha llegado a eso y puede que no llegue. El euro se ha debilitado frente al dólar y la libra, pero no ha colapsado, ya que los inversores esperan a ver qué sucede en la segunda vuelta de las elecciones de hoy. Los bonos del gobierno francés, después de una venta inicial, han tenido una recuperación parcial en los últimos días con la esperanza de que ni el Rally Nacional ni los partidos de izquierda de Francia ganen suficientes escaños para formar un gobierno.

El Rally Nacional de Le Pen, en un esfuerzo sostenido por hacerse más aceptable electoralmente para los votantes franceses, ha cambiado su postura sobre la UE y el euro. En un momento prometió abandonar ambos, pero eso ya no es el caso, aunque Bardella ha sugerido que si fuera primer ministro, intentaría emular a Margaret Thatcher y buscar un reembolso en la contribución presupuestaria de Francia.

Si alguna vez tiene la oportunidad de hacerlo pronto quedará más claro, a medida que se desarrolle la apuesta de Macron con el futuro de Francia. Un presidente que siempre ha jugado con sus credenciales pro-UE no solo ha arruinado lo que queda de su futuro político, sino que también ha amenazado a Europa con una seria agitación.